Buena tarde.
Me permito transcribir artículo relacionado con el tema:
Lunes 30 de octubre de 2006. Núm. 4606
Relación riesgo-rendimiento valuación de negocios en marcha
La manera de hacer negocios implica mayores riesgos y crecientes oportunidades para las empresas que puedan entender el nuevo entorno. La valuación de negocios en marcha es un método que permite identificar, medir y administrar la relación riesgo-rendimiento.
Autor: José Domingo Figueroa Palacios
Por lo tanto, el método de “Flujo de Efectivo Descontado” es el más adecuado para valuar un negocio en marcha, ya que además de basarse en la generación de efectivo –incorporando los riesgos relevantes asociados a los flujos– lo hace no de cara al pasado, sino al futuro, con base en proyecciones financieras que presuponen un profundo análisis del negocio, de su entorno económico, del sector y de los agentes económicos participantes.
Los valores de oportunidad que puede adquirir un negocio, aplicando el método de Flujo de Efectivo Descontado, se pueden describir mediante el “Pentágono de Explotación de Oportunidades”, en el cual, conforme se van identificando y explotando oportunidades en los factores internos y/o externos, el negocio adquiere distintos valores:
• Valor de mercado actual. Es el valor de mercado que tiene el negocio; también se considera como el valor que el vendedor cree que tiene su negocio.
• Valor en las condiciones actuales. Es el valor del negocio valuado en las condiciones que opera el día de hoy, esto es, sin realizar ninguna explotación de oportunidades en los factores internos y externos.
Tanto el valor de mercado actual como el de las condiciones actuales definen una brecha de percepción de valor.
• Valor potencial con explotación de oportunidades internas. Es el valor que adquiere el negocio valuado una vez que se realizó la identificación y explotación de los factores internos. Con la explotación de las oportunidades internas se corrigen deficiencias, se mejoran y optimizan procesos y se explotan nuevas oportunidades estratégicas, obteniéndose así un mayor valor del negocio.
• Valor potencial con explotación de oportunidades externas. Es el valor que adquiere el negocio una vez que se realizó la identificación y explotación de oportunidades externas. Con la explotación de las oportunidades externas se generan acciones estratégicas para los negocios del potencial comprador de la empresa valuada o para un tercero; esto es, el negocio representa un valor de oportunidad para los negocios del comprador o de un tercero y, por lo tanto, éstos podrían estar dispuestos a pagar por arriba del valor en las condiciones actuales y del valor potencial con explotación de oportunidades internas.
• Valor potencial máximo. Es el valor que adquiere el negocio valuado una vez que se realizó la identificación y explotación de las oportunidades de ingeniería financiera. Es el máximo valor que podría tener el negocio para el comprador potencial.
Para valuar cada uno de los valores del “Pentágono de Explotación de Oportunidades”, se plantean diversos escenarios de análisis, mediante la estructuración de flujos de efectivo, que permitan incorporar la identificación y explotación de dichas oportunidades, así como los riesgos relevantes asociados a los flujos.
Los flujos de efectivo planteados para cada uno de los escenarios de análisis deberán ser restados mediante una tasa de descuento que incorpore adecuadamente el riesgo del mercado desde la perspectiva del agente económico que se esté analizando. La tasa de descuento apropiada deberá ser mayor a una tasa libre de riesgo, pues deberá incorporar una prima por riesgos.
Finalmente, otra variable que tiene un impacto importante en el valor del negocio es el horizonte de valuación, que dependerá de las características propias de cada negocio en marcha, al final del cual se deberá considerar un valor de rescate de los activos. El horizonte de valuación deberá cubrir un periodo suficientemente extenso, que permita al negocio añadir valor y un lapso adicional para estabilizar el valor agregado, siempre tomando en cuenta los ciclos económicos y los de la propia empresa.
Es muy importante, en empresas que tienen ciclos muy marcados, incorporar ciclos completos porque, de otra manera, el valor de la empresa tendrá un “sesgo”, al ser sobrevaluada o subvaluada. Para determinar el valor de rescate de los activos, en algunos casos se podrá considerar un valor continuo del negocio, asumiendo su operación a perpetuidad, o en otros, considerar el valor de rescate de los activos. Así pues, los valores de oportunidad obtenidos para cada escenario analizado definen el espacio de negociación.
La valuación de negocios en marcha requiere generalmente de la participación de un equipo consultor multidisciplinario, el cual puede integrarse por especialistas del negocio valuado, tecnólogos, economistas, financieros, fiscalistas, abogados, ambientalistas, entre otros.
Paso a paso
En el proceso de valuación de empresas o de unidades económicas, se deberá tener en cuenta lo siguiente:
• El valor de un negocio proviene de su capacidad de generar flujo de efectivo (dinero).
• El método más apropiado para valuar un negocio es el “Flujo de Efectivo Descontado”.
• Los principales factores que condicionan el valor de un negocio son: los económicos, el posicionamiento dentro del sector, la operación del negocio y las motivaciones de los agentes económicos.
• Un negocio no tiene un valor único, ya que este depende de la identificación y explotación de oportunidades en esos factores.
• La identificación y explotación de oportunidades dependen de la percepción que tengan sobre el negocio los diversos agentes económicos interesados en él.
• Resultado de la valuación: se obtiene un espacio de negociación dentro del cual se determina finalmente el precio del negocio, en función del valor de oportunidad, tanto para el vendedor como para el comprador y, según sea el caso, también para un tercero.
• En empresas que tienen ciclos económicos muy marcados, al establecer el horizonte de valuación, es muy importante incorporar ciclos completos porque, de otra manera, el valor de la empresa tendrá un “sesgo”, al ser sobrevaluada o subvaluada.
• Se deberá realizar una correcta conceptualización y aplicación de las variables que inciden en el modelo financiero (costos, gastos, depreciación, impuestos, valores de rescate, pasivos reales o contingentes, entre otras), ya que de no hacerlo, en lugar de determinar valores reales, se obtendrán valores aparentes. La valuación de negocios en marcha, en general, requiere de un equipo consultor multidisciplinario.
Fuente:
ejecutivosdefinanzas.org.mx/articulos.ph...rt=722&num_page=1867
Saludos
